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2月19日，根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，為了鼓勵(lì)更多公司上市，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提出了一項(xiàng)新的改革措施，將允許所有類型的公司在提交上市文件之前，與合格的機(jī)構(gòu)投資人進(jìn)行協(xié)商。

根據(jù)美國(guó)2012年簽署的鼓勵(lì)初創(chuàng)企業(yè)的法律，目前與投資者溝通交談的特權(quán)只適用于規(guī)模較小的新興成長(zhǎng)型公司，收入超過10億美元的大型公司只有在提交招股書、啟動(dòng)上市程序之后才能夠進(jìn)行路演，與投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行接觸和詢問新股發(fā)行價(jià)格。

根據(jù)60天公眾意見征詢期的進(jìn)展情況，新規(guī)定可能會(huì)在4月底生效。如果規(guī)定生效，上市公司在發(fā)行新股時(shí)將具有更大的靈活性，科技行業(yè)將因此受到巨大影響。

改革增加靈活性

證券業(yè)律師安娜·佩內(nèi)多(Anna Pinedo)表示，“每個(gè)人都在等待這個(gè)政策。大家都在期待這件事，所以很高興能看到這一改革。”

Business Insider認(rèn)為，提前接觸和溝通可以有機(jī)會(huì)讓想要上市的企業(yè)在向SEC提交文件之前，了解投資者是否真的對(duì)購(gòu)買他們的股票感興趣，同時(shí)還將幫助機(jī)構(gòu)投資人在了解科技公司估值的同時(shí)，掌握都有哪些公司正在籌備上市。

Goodwin律師事務(wù)所資本市場(chǎng)律師埃德溫·奧康納(Edwin O'Connor)表示：“這使整個(gè)過程更加透明。另外，當(dāng)企業(yè)準(zhǔn)備上市時(shí)，這些企業(yè)已經(jīng)了解了投資者的擔(dān)憂，并有時(shí)間解決這一問題?！?br style="box-sizing: border-box; margin-bottom: 0px; margin-left: 0px; margin-right: 0px; margin-top: 0px; max-width: 100%; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; padding-right: 0px; padding-top: 0px; word-wrap: break-word;" />

佩內(nèi)多表示，這樣的改革可能會(huì)對(duì)科技行業(yè)產(chǎn)生巨大影響。在科技領(lǐng)域，初創(chuàng)公司在正式上市之前發(fā)展的時(shí)間更長(zhǎng)，企業(yè)規(guī)模也更大。

像優(yōu)步（Uber）和Airbnb公司這樣大型的初創(chuàng)公司收入過多，已經(jīng)不能算作享有接觸投資人特權(quán)的小企業(yè)。優(yōu)步去年實(shí)現(xiàn)了114億美元的收入，Airbnb僅在去年第三季度收入就超過10億美元。

SEC主席Jay Clayton在公開聲明中表示，此次改革目的是提高公司成功發(fā)行股票的能力，降低成本，并最終為投資者提供更多的機(jī)會(huì)。

奧康納說，這項(xiàng)改革使上市公司在發(fā)行新股時(shí)有了更大的靈活性。目前，上市公司的高管可以與投資者討論籌集更多資金的問題，但承銷這些產(chǎn)品的銀行不能。改革將改變這一狀況，允許授權(quán)代表“與潛在投資者進(jìn)行口頭或書面交流”。

根據(jù)60天公眾意見征詢期的進(jìn)展情況，新規(guī)定可能會(huì)在4月底生效。

吸引公司上市

自Jay Clayton 2017年上任以來，提升上市對(duì)公司的吸引力，讓上市更加容易成為SEC的主要目標(biāo)。

美國(guó)芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院的證券價(jià)格研究中心（Center for Research in Security Prices）的資料顯示，自上世紀(jì)90年代末以來，美國(guó)上市公司數(shù)量銳減了近50%。

上世紀(jì)90年代末，美國(guó)上市公司數(shù)量躍升至高點(diǎn)，當(dāng)時(shí)數(shù)百家創(chuàng)新企業(yè)趁著互聯(lián)網(wǎng)興起的熱潮掛牌上市，并且大賺一筆，但互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，許多公司銷聲匿跡，這是上市公司數(shù)量銳減的原因之一。

目前，美國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展迅速，影響力逐漸擴(kuò)大。2012年出臺(tái)的《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（Jumpstart Our Business Startups，簡(jiǎn)稱JOBS），將非上市企業(yè)股東（不包括員工持股者）的人數(shù)上限從500提高到2000，使融資的自由度和流動(dòng)性大大提升。

此外，近幾年美國(guó)銀行利息較低，私募基金募資成本相對(duì)較低。隨著納斯達(dá)克等交易場(chǎng)所對(duì)私募股權(quán)交易流轉(zhuǎn)提供技術(shù)和平臺(tái)支持，許多有潛力的初創(chuàng)公司很容易獲得低成本融資。私募股權(quán)市場(chǎng)的資金和流動(dòng)性已完全能滿足初創(chuàng)公司的融資需求。

近年來，私募市場(chǎng)上的著名投資人和大型風(fēng)投公司對(duì)一些科技初創(chuàng)企業(yè)大力押注，這些被押注公司基本都代表著硅谷創(chuàng)業(yè)的某股風(fēng)潮。也正因有私人投資者“撐腰”，這些初創(chuàng)企業(yè)才能有恃無恐地推遲上市時(shí)間。

如Airbnb、Dropbox、Uber、Pinterest等都持續(xù)進(jìn)行著一輪又一輪數(shù)億規(guī)模的融資，以替代通過IPO融資。與此同時(shí)，通過“私人IPO”為公司贏得更多時(shí)間來打磨更加堅(jiān)實(shí)靠譜的盈利模式。不過，2019年將成為美國(guó)新股發(fā)行的豐收年。

一方面，由于2018年10月股市陷入動(dòng)蕩，一些計(jì)劃在2018年年底上市的發(fā)行人將IPO推至2019年初；另一方面，一些知名大型初創(chuàng)企業(yè)如Airbnb、Uber、Lyft、Pinterest等也計(jì)劃在今年登陸美國(guó)資本市場(chǎng)。

去年12月，打車軟件Uber和Lyft相繼被媒體曝出已經(jīng)秘密提交IPO文件，預(yù)計(jì)將于今年正式掛牌上市。根據(jù)兩家公司最近在私有市場(chǎng)的融資，Lyft估值為151億美元，Uber估值為760億美元。市場(chǎng)認(rèn)為這兩家公司可能會(huì)是2019年規(guī)模最大的IPO，因此他們提交的上市文件也備受期待。

Business Insider表示，雖然Uber和Lyft不會(huì)直接受益于新規(guī)則，但改革對(duì)于正在權(quán)衡IPO的其他創(chuàng)業(yè)公司可能會(huì)派上用場(chǎng)。

2019將是中國(guó)企業(yè)赴美上市井噴的一年

美國(guó)紐約證券交易首席營(yíng)運(yùn)官斯泰茜·坎寧安表示2019年美國(guó)上市發(fā)行計(jì)劃“非常強(qiáng)勁”，紐交所將在中期內(nèi)收購(gòu)一家科技公司，以支持升級(jí)現(xiàn)有交易基礎(chǔ)設(shè)施并研究使用區(qū)塊鏈的計(jì)劃。紐交所的長(zhǎng)期目標(biāo)是涵蓋外匯和固定收益交易。斯泰茜·坎寧安表示，預(yù)計(jì)2019年美國(guó)上市發(fā)行仍會(huì)非常強(qiáng)勁，已有超過250間企業(yè)有意明年赴美上市，當(dāng)中包括很多科技和生物科技企業(yè)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)2018年在美國(guó)上市融資總額達(dá)到16,890億元，是四年來的最高水平。預(yù)計(jì)2019仍會(huì)熱衷于赴海外上市。

那為什么很多公司選擇在美國(guó)上市，而不是在自己的國(guó)家？難道是他們不愛國(guó)嗎？

當(dāng)然不是，很多企業(yè)之所以選擇在美國(guó)上市，是主要考慮以下幾個(gè)原因：

第一個(gè)原因，上市門檻

目前美國(guó)是世界上最大的資本市場(chǎng)，對(duì)于企業(yè)上市的門檻要求相對(duì)比較低，只要符合一定的條件，就可以上市交易。

而相反，有些國(guó)家的上市門檻就比較高，比如目前我國(guó)A股上市門檻都比較高，對(duì)上市條件要求比較高，比如要求企業(yè)持續(xù)盈利，擁有良好的財(cái)務(wù)狀況，光是這一個(gè)條件就有很多企業(yè)不符合，像京東這種連續(xù)多年持續(xù)虧損，在A股是不可能上市的。

第二個(gè)原因是上市效率問題

在美國(guó)上市，實(shí)行的是注冊(cè)制，從企業(yè)提交上市申請(qǐng)到最終審核通過，這個(gè)過程快的只需要幾個(gè)月的時(shí)間就可以；

和美國(guó)上市相比，如果在A股上市的話，審核時(shí)間就比較慢，目前A股實(shí)行的是審核制，很多企業(yè)從提交上市申請(qǐng)，到最終審批通過，長(zhǎng)的可能需要兩三年時(shí)間。

而很多企業(yè)上市，目的就是為了融資跑項(xiàng)目，目前我國(guó)很多跑到美國(guó)上市的企業(yè)，基本上都是一些互聯(lián)網(wǎng)和科技公司，這些行業(yè)市場(chǎng)瞬息萬變，市場(chǎng)機(jī)會(huì)稍縱即逝，如果審核時(shí)間過長(zhǎng)，黃花菜都涼了。

第三個(gè)原因是出于拓展國(guó)際市場(chǎng)的考慮

有很多企業(yè)發(fā)展到一定的程度之后，就要走向國(guó)際，而要進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，在美國(guó)上市就是一個(gè)很好的平臺(tái)。

美國(guó)目前仍然是全球資本市場(chǎng)的中心，全球各地的資本匯集于此，所以在美國(guó)上市，可以提高企業(yè)的曝光量和知名度。

第四個(gè)原因是股權(quán)控制問題

目前很多上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)都比較復(fù)雜，很多上市公司及創(chuàng)始人占股比例很少，如果選擇在A股上市，就有可能喪失公司的控制權(quán)，甚至最終看著自己辛辛苦苦拼出的天下，拱手讓人。

這里面最典型的例子就是淘寶網(wǎng)創(chuàng)始人(阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人)孫彤宇被踢出局

阿里巴巴的成功來源于十八羅漢的付出，也源于馬云的戰(zhàn)略目光。十八羅漢中依舊留在阿里的只有六位，而不少有功之臣?xì)W離開了阿里，其中最顯著的就是阿里巴巴淘寶網(wǎng)的創(chuàng)始人孫彤宇。

據(jù)資料顯示，孫彤宇在1996年加盟中國(guó)黃頁(yè)，2003年4月，率領(lǐng)幾人組成的團(tuán)隊(duì)一手打造了淘寶網(wǎng)，并成功逼離ebay成為中國(guó)最大電商網(wǎng)站，2007年年銷量達(dá)到400億元。孫彤宇正是淘寶這一仗能打贏的最大功臣。孫彤宇淘寶王的地位毋庸置疑。

而在2008年，其被除去了淘寶網(wǎng)總裁職位，并冠以倫敦商學(xué)院休整、學(xué)習(xí)，實(shí)則為發(fā)配流放。帶領(lǐng)著淘寶登上電商巔峰，自己卻被迫離開曾經(jīng)辛辛苦苦打拼下的江山，孫彤宇的這種悲慘的心境想必大家也是能夠理解的。

而在美國(guó)上市，實(shí)行的是A, B股，也就是股權(quán)跟投票權(quán)不對(duì)等，比如京東在美國(guó)上市，重點(diǎn)考慮的就是A,B股這種優(yōu)勢(shì)，劉強(qiáng)東在京東的股權(quán)只占15.8%，但是投票權(quán)卻達(dá)到80.2%，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)讓劉強(qiáng)東可以牢牢的掌控京東在自己的手上。

第五個(gè)原因就是上市資質(zhì)問題

像我國(guó)A股目前是不能接受境外公司上市申請(qǐng)，而我們所熟悉的很多企業(yè)，其實(shí)都是在外資公司，比如阿里巴巴，百度，騰訊，這些實(shí)際上都是在境外注冊(cè)的公司，所以他們是不能在A股上市的，而美國(guó)對(duì)于境外公司在美國(guó)境內(nèi)上市的要求就比較寬松，比如在開曼群島注冊(cè)的公司，是可以直接申請(qǐng)?jiān)诿绹?guó)上市，所以目前有很多中國(guó)的公司都把企業(yè)注冊(cè)地放在開曼群島。

世界金融控股集團(tuán)（美國(guó)上市公司W(wǎng)FHG）為國(guó)際化專業(yè)輔導(dǎo)上市機(jī)構(gòu)，及金融整合并購(gòu)產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)，具備國(guó)內(nèi)外專業(yè)資本運(yùn)作團(tuán)隊(duì)、諳熟境內(nèi)外上市流程，擁有境內(nèi)外眾多上市資源，具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與研究?？梢詭椭鷩?guó)內(nèi)的中小企業(yè)在商業(yè)模式、股權(quán)架構(gòu)，市值管理等方面進(jìn)行調(diào)整，幫助國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)迅速開啟美國(guó)上市之路。