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Lyft和Uber都在準(zhǔn)備2019年上市，雖然估值超高、名氣也響亮，但是兩者都沒有盈利。但是股民卻密切關(guān)注兩家科技公司的IPO，主要原因是美國(guó)公共對(duì)于投資公司的看法有所轉(zhuǎn)變，注重增長(zhǎng)和未來(lái)發(fā)展?jié)摿Χ噙^(guò)盈利與否。而且大部分人認(rèn)為，這類公司上市后，1到2年就可以實(shí)現(xiàn)盈利，彌補(bǔ)之前的虧損。

乘車共享公司Lyft的上市文件近日披露，估值達(dá)到150億美元。但Lyft仍然沒有實(shí)現(xiàn)盈利，去年凈虧損近10億美元。換句話說(shuō)，Lyft在2018年的每次乘車服務(wù)中損失了大約1.47美元。

而Lyft的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Uber也準(zhǔn)備申請(qǐng)首次公開募股，它的每次服務(wù)也同樣虧損，具體數(shù)據(jù)比較難估計(jì)，因?yàn)閁ber包括Uber.Eats交付量和Uber Freight交付量，以及出租車和踏板車使用預(yù)估量。目前優(yōu)步的估值預(yù)計(jì)將在760億美元至1200億美元之間。

為什么公開市場(chǎng)不在意Uber和Lyft虧損呢？

因?yàn)樘潛p公司的首次公開募股比以往任何時(shí)候都更加普遍。根據(jù)佛羅里達(dá)大學(xué)IPO專家兼金融學(xué)教授Jay Ritter的數(shù)據(jù)，2018年81％的美國(guó)公司在公開募股前的一年中都是無(wú)利可圖的狀態(tài)。這也跟統(tǒng)計(jì)熱點(diǎn)2000年發(fā)生的事情類似，當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

而根據(jù)Ritter的數(shù)據(jù)，這是1980年以來(lái)，唯一一次不盈利IPO比例這么高的年度。

美國(guó)未盈利IPO占比

大部分增長(zhǎng)的不盈利IPO與生物技術(shù)公司上市的比例有關(guān)。這些公司在向公眾股東出售股票時(shí)，大部分都沒有產(chǎn)品，更不用說(shuō)盈利了。相反，他們使用IPO為成本高的臨床藥物試驗(yàn)籌集資金。

而投資生物技術(shù)公司是一個(gè)大賭博，經(jīng)常沒有發(fā)展前景，但成功案例收益良好，可以被大型制藥公司收購(gòu)。這些公司的投資者也往往是生物技術(shù)行業(yè)的專家，因此，他們可能知道正在進(jìn)行什么。

Ritter的數(shù)據(jù)顯示，即使沒有這些生物技術(shù)公司，投資者也會(huì)對(duì)不盈利的公司表現(xiàn)出越來(lái)越大的興趣。在2018年，大約一半上市的非技術(shù)、非生物技術(shù)公司在首次公開募股前一年中都無(wú)法盈利。

在2018年大約84％的上市科技公司處于虧損狀態(tài)。通常情況下，投資者預(yù)計(jì)他們將在一兩年內(nèi)盈利，具體取決于公司。

為什么人們會(huì)投資不盈利的IPO？

創(chuàng)業(yè)研究公司PitchBook的新興技術(shù)首席分析師保羅·康德拉表示：“不盈利首次公開募股增多反映了公開和私人市場(chǎng)普遍偏好增長(zhǎng)能力而不是盈利能力?！?br />

他說(shuō)：“就像大蕭條以來(lái)的大部分復(fù)蘇時(shí)期那樣，投資者沒有那么關(guān)注盈利空間，而是繼續(xù)對(duì)那些具有長(zhǎng)期未來(lái)擴(kuò)張或顛覆潛力的企業(yè)給予高度肯定?！?br />

換句話說(shuō)，投資者現(xiàn)在愿意買入，補(bǔ)貼和發(fā)展一家可以在以后賺很多錢的公司。他們認(rèn)為，這些公司未來(lái)的利潤(rùn)將可以大大彌補(bǔ)當(dāng)前的損失。

我們不如把這種情況稱為“亞馬遜原型”。零售巨頭亞馬遜收入雖然多，但利潤(rùn)很少，但就是這種方式亞馬遜不斷增加業(yè)務(wù)，投資未來(lái)盈利的新舉措，而這一策略創(chuàng)造了它今天的奇跡，也被許多公司嘗試復(fù)制。然而，亞馬遜有Jeff Bezos的領(lǐng)導(dǎo)，還有更多樣化的收入來(lái)源。

而且還有重要的一點(diǎn)是，公司沒有報(bào)告利潤(rùn)并不意味著它無(wú)法盈利。

Ritter表示：“很多公司，如果削減研發(fā)和招聘開支，就可能會(huì)盈利。但風(fēng)險(xiǎn)投資和公共市場(chǎng)投資者也會(huì)說(shuō)，‘我們想要增長(zhǎng)，不想專注于短期利潤(rùn)。’”

如果Lyft沒有在銷售和營(yíng)銷或研發(fā)方面花費(fèi)任何資金，那么它去年就會(huì)盈利。另一方面，沒有投入這些費(fèi)用，Lyft的客戶群也不會(huì)增長(zhǎng)，Lyft不可能會(huì)接觸無(wú)人駕駛汽車，以及這些領(lǐng)域背后所代表的潛在利潤(rùn)。

Lyft每次服務(wù)虧損

與此同時(shí)，這些公司正在利用IPO來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，而投資者似乎愿意為此作出貢獻(xiàn)。

專業(yè)服務(wù)公司PwC的美國(guó)IPO服務(wù)負(fù)責(zé)人David Ethridge解釋說(shuō)：“這樣并不違反物理原則，投資者資金充足，他們除開籌集的資本也可以存活，直到可以產(chǎn)生比消費(fèi)更多的現(xiàn)金?！?br />

投資者正在物色有希望盈利的公司

這通常意味著投資者認(rèn)為公司業(yè)務(wù)瞄準(zhǔn)的潛在市場(chǎng)總量比目前大得多。在Lyft和Uber的案例中，這意味著它們面向一個(gè)較低汽車擁有量和自動(dòng)駕駛車輛的未來(lái)。

在美國(guó)，駕駛執(zhí)照的人口比例正在下降，部分原因是生活在城市中的人越來(lái)越多，他們可以依賴公共交通以及Lyft和Uber。許多人，包括汽車公司，都看到了我們共享乘車服務(wù)或自動(dòng)駕駛汽車的未來(lái)。

投資者也渴望加入新的首次公開募股，一家公司保持私有化更長(zhǎng)時(shí)間，根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，他們成為上市的公司數(shù)量一般很低。所以大眾也愿意投資這類型公司。